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风险辅导：本文为转载著作，所提到的不雅点仅代表个东说念主办法，所触及方向不作推选，据此营业，风险自诩。

作家：爱答理的兰菇凉

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隆基绿能23年三季报出来之后 ， 宇宙王人大失所望 ， 因为这份得益比较友商来说 ， 看起来的确太差劲 。

隆基在这两年的经营推崇也有许多不如东说念主意的场所 ， 经营策略上老是偏保守 ， 应该争取的单据却莫得去争取 ， 导致市占率下滑 ， 净利润下降 ； 好意思国商场也比其他友商经营地更差 ， 不知为何 ， 老是屡屡碰壁 ； 明白两年 ， 隆基王人莫得完成我方在年报里制定的经营指标 。

是以 ， 许多东说念主对隆基失望了 ， 并鼎力吐槽 ， 以为隆基从此失去了竞争力 。

事实如实如斯吗 ？

接下来 ， 我想和宇宙共享一下 ， 我为什么礼聘隆基的原因 。

不一定对 ， 只是从我的念念考角度 ， 共享一下我的分析 。

01

昔时有一册育儿书的一个不雅点 ， 对我启发很大 。

这本书是李玫瑾的 《 心思奉侍 》 。

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作家说 ： 东说念主念念考问题 ， 要有两种念念维 ， 一种是空间念念维 ， 一种是时刻念念维 。

咱们在斟酌任何一件事的时候 ， 弗成只猜想一时的利益 ， 而应该想得更长久 。

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比如健身 ， 短期来看 ， 是一件相配让东说念主灾难的事情 ， 它会占用你大批休息的时刻 ， 何况还不一定有成效 ， 然而始终来看 ， 健身会让一个东说念主的精气神变好 ， 不错退换你的身形 ， 改善许多健康问题 ， 莳植你的概括免疫力 ， 以及加多你血液里多样积极的激素 ， 相背抑郁 ， 让东说念主更餍足 。

优秀的企业家 ， 王人具偶然刻念念维 ， 也即是始终方针 ， 他们不寂寥于目下的得失 ， 因为他们总有更伟大的指标 。

这少许 ， 隆基经管层身上体现得十分彰着 。

上一次光伏行业有首要不合的时刻 ， 如故单晶和多晶之争那时候 。

其时 ， 简直整个企业王人礼聘了多晶这条阶梯 ， 只是因为那时候的多晶成本比单晶更低 。

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然而 ， 光伏的本色是追求度电成本的抵制镌汰 ， 从第一性道理开赴 ， 固然那时候多晶成本更低 ， 然而转机后果也低 ， 行动表面上有着最高转机后果的单晶来说 ， 无疑有更好的发展远景 ， 将来的降本空间短长常大的 。

其时的其他企业难说念会不知说念这少许吗 ？

宇宙王人知说念 ， 只不外这条路很贫窭 ， 要是礼聘单晶 ， 那即是冒险 ， 有可能投了许多钱进去然而研发失败 ， 错失多晶获利的契机 。

谁会像隆基相同 ， 傻傻地去礼聘一条更难的说念路呢 ？

自后 ， 隆基的单晶硅片如实研发奏效了 ， 也奏效降本了 ， 然而那时候单晶还只是一个高端小众商场 ， 并莫得些许组件厂会信得过买单隆基的单晶硅片 。

专门念念的一个场景是什么呢 ？

其时隆基经管层带头去到组件厂里 ， 在小黑板上给他们算账 ， 告诉他们在1-2年后 ， 会赚到更多的钱 ， 然而这些东说念主王人不为所动 ， 坚定地不转单晶 。

难说念是因为他们不想获利吗 ？

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我想有一个更本色的原因可能是 ： 千里没成本 。

这些组件厂领有大批的多晶产能 ， 要是让他们烧毁 ， 等于是承认这些是过期产能 ， 原先投资进去的建筑原材料 ， 这些钱就一说念取水漂了 ， 谁会舍得呢 ？

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算了 ， 既然他们王人不为所动 ， 隆基只好我方干了 ， 这才有了隆基自后一体化的故事 。

要是隆基当初莫得一体化 ， 只是和中环相同是一家专科的单晶硅片厂商 ， 只怕就无法走到今天 。

而隆基从多晶的商场中 ， 征战出单晶这条阶梯 ， 又坚定地一体化 ， 这种礼聘 ， 是基于隆基的经管层所领有的时刻念念维 。

2023“鼓岭缘”中美民间友好论坛日前在福州举行。

没有历史小说的虚构情节，全是满满的历史知识！而且不是干巴巴的讲历史，大白话说得精炼又有趣，将纷繁复杂的历史事件梳理得清楚明白，感觉就像面前发生的事，把三国历史写活了！初中生和高中生在阅读时，也不会感到枯燥，反而爱不释手。这书是非常值得推荐的假期亲子读物，相信无论哪个年龄段的读者，都能够从中受益良多。

因为李振国 、 钟宝申是这种类型的东说念主 ， 是以他们在经营企业的进程中 ， 例必会作念出这样的礼聘 。

02

俗语说 ： 山河易改 ， 个性难改 。 一个东说念主刻在骨子里的脾气是很难改动的 。

昔时隆基的经管层会按照始终方针的角度去念念考问题和作念决策 ， 以后的他们更是会这样作念 。

濒临TOPCon和BC这两个礼聘 ， 从始终方针和时刻念念维的角度开赴 ， 隆基坚强已然地礼聘了BC这条阶梯 。

因为 ， 在处理了成本这个问题之后 ， BC电板即是具有比其他结构的电板碾压性的上风 ， 具有更高的转机后果 ， 和更好意思不雅的外在 。

就像当年多晶和单晶相同 ， 单晶是最佳的礼聘 。

在脚下来看 ， 固然投资和布局TOPCon的一些公司 ， 比如晶科 ， 如实账面上的盈利很好意思瞻念 。

然而履行评估后呢 ， TOPCon只是一种过渡阶梯 ， 它会像PERC相同 ， 快速被市步地淘汰 ， 噢 ， 不是 ， PERC在商场上是存活了很久的 ， TOPCon最终会成为同质化居品 ， 何况TOPCon比较PERC惟有4-5分钱的价钱差 ， 然而大批激进投资TOPCon产能的企业 ， 他们的固定钞票 ， 要花几年才能计提竣事呢 ？

隆基不敬重短期的盈利 ， 而看始终的礼聘 ， 若何在专家眼里 ， 就成了一种诞妄的行动了呢 ？

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还有一件事 ， 我印象卓越久了 。

在参加隆基2022年鼓动大会的时候 ， 现场有一个东说念主问过李振国一个对于组织团队和经管层二代的问题 。

其时 ， 振国总就说过一些 ， 公司一直在斟酌这个问题 ， 若何让企业可捏续发展地问题 。

从三季报的电话会议来看 ， 半年时刻昔时了 ， 公司真实有真澄澈切地去落实这件事 。

我也笃信 ， 双轮驱动计谋 ， 会让隆基带给客户的概括体验和劳动更好 。 光伏并不应该只是一个浅近的科技行业 ， 或者像某些黑子所说的代加工行业 ， 它为什么弗成成为一个科技+劳动类型的行业呢 ？

蓝本我在看报表的时候 ， 还记忆 ， 经管用度比较前两年的大幅上升 ， 难度是因为经营后果下降了么 ？

没猜想的是 ， 隆基又在未雨缠绵布局更长久的缠绵 。

我之是以捏有隆基 ， 有很大一部分原因 ， 即是投了隆基的经管层 。

03

这时候 ， 我又短暂猜想了巴菲特投资好意思味可乐的案例了 。

巴菲特说 ： 我一直很可爱好意思味可乐的这项生意 ， 然而眩惑我购买的原因 ， 是我发现好意思味可乐更换了教养层 。

教养层的更换 ， 就眩惑巴菲特买入了 ？ 这是若何一趟事呢 ？

在20世纪70年代里的好意思味可乐公司碰到了许多辛劳 ， 比要是园农民的惨酷新闻 、 好意思味可乐瓶子的沾污争议 、 可乐罐发生爆炸 、 在芬达里加入东说念主造煤焦油色素引起日本群愤 、 饮料发酵变质丑闻等等 ， 在70年代那一时期 ， 公司的功绩相配晦气 ， 利润不但莫得成长性反而运转下滑 ， 在股市的投资收益每年仅有5.6% ， 大幅跑输标普500指数 。

好意思味可乐这一切的晦气推崇 ， 源自于公司那时候的经管层 ， 那时候的总裁是保罗.奥斯汀 。

保罗.奥斯汀那时候究竟干了什么事情 ， 才让公司的经营变得如斯晦气呢 ？

好意思味可乐是一项相配获利的生意 ， ROE高达20% ， 即便在那样晦气的景色下 ， 公司依然不错创造每年数以百万好意思元的利润 ， 保罗.奥斯汀莫得效赚来的钱无间在饮料行业里投资 ， 反而运转跨界多元化 ， 比如投资水利技俩 、 投资养虾场 、 以致还买了一家酒厂 。

奥斯汀的这种行动无疑遭到了股民的反对 ， 为了扞拒这种声息 ， 奥斯汀更是破耗史无先例的巨资为酒厂打告白 ， 把钱销耗在了无谓的场所 。

更晦气的是奥斯汀的夫东说念主珍妮 ， 珍妮相配地自利 ， 按我方的喜好再行讳饰公司总部 ， 私东说念主动用公司的喷气飞机去搜寻艺术品 ， 以致不在绽放公司的公园给职工享用午餐 ， 珍妮的各样行动让职工们感到动怒 ， 职工的样貌也低垂到了过头 。

不错说奥斯汀的这种固执己见的行动以及他的夫东说念主珍妮的多样自利行动 ， 严重妨碍的公司的平素发展 ， 以致激勉了许多晦气和辛劳之事 。

自后 ， 公司前任教养层罗比特.伍德拉夫终于看不下去了 ， 他条件奥斯特离职 ， 改用了新的教养层 ， 也即是罗伯托.戈伊苏埃塔担任公司董事长 ， 以及唐纳德.基奥担任公司总裁 。

更换了新的经管层之后 ， 公司运转大幅更正 ， 戈伊苏埃塔召开公司50名高层开会 ， 让宇宙直面公司目前的整个问题 ， 然后逐一处理 。 公司启用了 《 八十年代的策略 》 ， 内部明晰了写到了公司将来的发展指标 。

好意思味可乐起始的利润率是18% ， 奥斯汀经管时期的利润率逐年下降 ， 1980年的时候惟有12.9% ， 在新的经管层上任之后的第一年 ， 利润率就增长到了13.7% ， 到1988年的时候 ， 仍是达到了19% 。 而原先20%的ROE ， 也飙升到了31% 。

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不错说 ， 要是莫得更换优秀的经管层 ， 自后的好意思味可乐毫不可能获得那样的朝上和建树 。

巴菲特在斟酌购买一家公司的股票时 ， 相配敬重公司的经管层修养 。 他曾说过 ， 伯克希尔要收购的任何一家公司 ， 王人必须有值得他信任和钦佩的司理东说念主 。

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04

终末 ， 想来说一下 ， 光伏行业在我看来是一个相配有远景的行业 ， 那么光伏行业里的其他公司若何呢 ？

1通威股份

我个东说念主认为 ， 通威股份是一家信得过道理上的周期型企业 。

从财务报表上来看 ， 通威的ROE极其不清爽 ， 一直在波动 ， 许多时候王人低于10% ， 以致是负数 ， 惟有在年份最佳的2021-2022年数据好意思瞻念 ， 因为那时候恰是硅料的上升时期 。

不管是饲料如故硅料 ， 王人是典型的周期居品 ， 盈利不清爽 ， 且同质化比较彰着 ， 概括来看 ， 我个东说念主不可爱主营居品是这类的企业 。

就2022年的年报来看 ， 通威85%的盈利来自于硅料 ， 硅料的毛利率高达75% ， 这例必不是常态 ， 早晚有一天会被打回原形 ， 这可能是通威估值一直王人很低的原因 。

2TCL中环

中环以前的ROE也相配低 ， 一直到2021年之后才气略好起来 ， 并莫得看到卓越的竞争上风 。

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它的年报里卓越强调我方工业4.0上风 ， 然而我并莫得看到4.0的上风到底体当今那里 ？

我一直很奇怪 ， 为什么别的光伏企业的研发参预不错一说念用度化 ， 而中环成本化的比例却不低 ， 这内部是否有作念高净利润的嫌疑呢 ？

中环简直每一年的成本开支王人高大于经营行为现款流净额 ， 也即是说 ， 履行经营下来 ， 其实并莫得赚到钱 。

难怪它的钞票欠债表这样丢丑 ， 账面上100多亿的现款 ， 却有快要400亿的有息欠债 ， 要是后续融资驱散了的话 ， 中环用什么再去扩大投资呢 ？

终末 ， 要是如实按照李振国总所说的 ， 在硅片大幅降本之后 ， 今后的硅片概况率也即是一个同质化的周期居品 ， 就算是隆基的硅片也幸免不了 ， 更何况是80%的利润王人来自于硅片的这样一家专科硅片厂商呢 ？

3晶科动力

晶科动力给我的嗅觉是一家相配激进冒险的公司 。

晶科动力的中枢业务是组件 ， 然而昔时一直以来 ， 组件的毛利率其实王人大幅低于隆基 ， 这讲解晶科动力组件的概括成本是高于隆基不少的 。

2019年之前 ， 晶科动力是光伏商场上的组件龙头 ， 在2016-2019年这四年里 ， 明白王人成为组件出货量第又名 。

然而2020年被隆基反超 ， 在2021年又被天合和晶澳反超 ， 滑落到了第四名 。

在商场竞争下 ， 我方的地位迟缓下降 ， 营收和利润双双下滑 ， 加上我方在好意思国上市 ， 莫得那么好的融资才气 ， 那时候公司还有不少的电板缺口 。

自后公司作念了一个决定 ， 把整个的元气心灵和资金王人压在了TOPCon电板阶梯上 ， 并借此契机回想了A股 ， 终于迎来了经营上的好转 。

然而事物的发展一般是有两面的 ， 晶科会不会成也TOPCon ？ 败也TOPCon呢 ？

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况且TOPCon只是一种过渡时代 ， 很快会被市步地淘汰 ， 要是晶科莫得储备像HJT和BC阶梯的征询 ， 以后拿什么去和其他友商竞争呢 ？

难说念就只为了赚这一两年的钱吗 ？

还没回想A股之前的晶科特殊缺钱 ， 昔时的经营也呈现出一种过度失血的景色 。

上了A股之后 ， 在这2年时刻里 ， 就融资了3次 ， 22年年头的IPO融资100亿 ， 后续刊行的晶能转债 ， 又是100亿 ， 23年8月发布的定增决策 ， 97亿元 。

贯串晶科的处境 ， 豪赌TOPCon可能是它唯独的礼聘了吧 ？

归正我是不敢投资这样冒险的企业 。

回想历史来看 ， 无锡尚德 、 江西赛维 、 英利这些昔时的光伏龙头 ， 为何倒在了光伏历史的长河里呢 ？

最大的一个原因正在 ， 太过敬重短期利益 ， 猖獗想获利 ， 而不顾其时的局势 ， 盲目扩产 ， 缔结硅料长单 ， 把大批的成本开支参预到了诞妄的技俩里 ， 才会导致企业最终现款流的断裂而停业 。

《 周期 》 里有这样一句话 ： 投资最大的窍门即是活下来 ， 不是胜者为王 ， 而是剩者为王 。

对于企业经营来说 ， 要斟酌如安在极冷里活下去才是最蹙迫的 。

隆基不是完好的企业 ， 经管层也会犯错 ， 就像每个东说念主王人不是完好的东说念主相同 ， 然而它却是最允洽我心里法式的企业 。

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